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💰 Finance - Semestre 7

Année Universitaire : 2023-2024
Semestre : 7
Crédits : 2 ECTS
Spécialité : Gestion et Économie d’Entreprise

PART A - Présentation Générale du Module

Vue d'ensemble

Ce cours fournit aux ingénieurs les fondamentaux de la finance d’entreprise et de l’analyse économique. Il couvre les concepts essentiels pour comprendre la valeur temporelle de l’argent, évaluer des investissements, analyser la performance financière d’une entreprise, et prendre des décisions éclairées intégrant la dimension économique.

Objectifs pédagogiques :

Position dans le cursus

Ce module complète la formation d’ingénieur en ajoutant :

Il prépare à :

PART B - Expérience Personnelle et Contexte d’Apprentissage

Organisation et ressources

Le module était organisé en cours magistraux avec exercices pratiques :

Cours magistraux (18h) :

Travaux dirigés et exercices :

Outils utilisés :

Méthodologie d'étude

Phase 1 : Comprendre les concepts : Assimiler les principes fondamentaux (valeur temporelle, risque/rendement, création de valeur).

Phase 2 : Maîtriser les calculs : Pratiquer les formules d’actualisation, VAN, TRI, ratios financiers jusqu’à les maîtriser.

Phase 3 : Analyser des cas réels : Étudier des bilans d’entreprises, évaluer des projets d’investissement concrets.

Phase 4 : Modéliser sur tableur : Construire des modèles Excel pour automatiser calculs et analyses de sensibilité.

Phase 5 : Développer le jugement : Au-delà des calculs, comprendre les limites des modèles et développer l’intuition économique.

Difficultés rencontrées

Multiplicité des concepts : Finance couvre un large spectre : comptabilité, évaluation, marchés, risque. Nécessite de relier tous ces éléments.

Formules nombreuses : Beaucoup de formules à mémoriser (VAN, TRI, ratios). L’important est de comprendre la logique sous-jacente.

Subjectivité : Certains paramètres (taux d’actualisation, prévisions de cash-flows) sont subjectifs. Plusieurs réponses possibles selon hypothèses.

Jargon financier : Vocabulaire spécifique (WACC, EBITDA, FCF, ROE) à assimiler pour dialoguer avec financiers.

PART C - Aspects Techniques Détaillés

1. Valeur temporelle de l'argent

Principe fondamental :

Un euro aujourd’hui vaut plus qu’un euro demain.

Raisons :

Actualisation :

Calculer la valeur présente d’un montant futur.

Formule : VA = VF / (1 + r)^n

avec :

Exemple : Quelle est la valeur actuelle de 1000€ reçus dans 5 ans, avec un taux d’actualisation de 8% ?

VA = 1000 / (1.08)^5 = 1000 / 1.469 = 681€

Capitalisation :

Calculer la valeur future d’un montant présent.

Formule : VF = VA × (1 + r)^n

Exemple : Combien vaudront 1000€ investis aujourd’hui dans 5 ans à 8% ?

VF = 1000 × (1.08)^5 = 1000 × 1.469 = 1469€

Annuités :

Série de flux constants (ex : mensualités de prêt, rente).

Valeur actuelle d’une annuité : VA = A × [(1 - (1+r)^-n) / r]

avec A : montant de l’annuité.

2. Documents comptables

Bilan :

Photographie du patrimoine de l’entreprise à un instant donné.

ACTIF (Emplois) PASSIF (Ressources)
Actif immobilisé (long terme) Capitaux propres
- Immobilisations incorporelles - Capital social
- Immobilisations corporelles - Réserves
- Immobilisations financières - Résultat net
Actif circulant (court terme) Dettes
- Stocks - Dettes financières
- Créances clients - Dettes fournisseurs
- Trésorerie - Dettes fiscales

Équation fondamentale : ACTIF = PASSIF

Compte de résultat :

Film de l’activité sur une période (généralement un an).

Structure simplifiée :

Script Python Finance.py :

Le script automatise le calcul de tous ces indicateurs :

3. Analyse financière et ratios

Ratios de rentabilité :

Rentabilité des Actifs (ROA) : ROA = Résultat Net / Actif Total × 100%

Mesure l’efficacité d’utilisation des actifs.

Rentabilité des Capitaux Propres (ROE) : ROE = Résultat Net / Capitaux Propres × 100%

Mesure le rendement pour les actionnaires.

Marge nette : Marge nette = Résultat Net / Chiffre d’Affaires × 100%

Ratios de liquidité :

Liquidité générale : Ratio = Actif Circulant / Passif Circulant

Si > 1 : entreprise peut payer ses dettes court terme.

Liquidité immédiate (quick ratio) : Ratio = (Actif Circulant - Stocks) / Passif Circulant

Plus conservateur (stocks parfois difficiles à vendre rapidement).

Ratios d’endettement :

Taux d’endettement : Ratio = Dettes Totales / Capitaux Propres

Mesure le levier financier.

Ratio de couverture des intérêts : Ratio = EBIT / Charges d’Intérêts

Capacité à payer les intérêts de la dette.

Ratios d’activité :

Rotation des stocks : Ratio = Coût des Ventes / Stock Moyen

Nombre de fois où le stock est renouvelé dans l’année.

Délai de paiement clients : Délai = (Créances Clients / CA TTC) × 365 jours

Délai de paiement fournisseurs : Délai = (Dettes Fournisseurs / Achats TTC) × 365 jours

4. Évaluation de projets d'investissement

Valeur Actuelle Nette (VAN) :

Indicateur principal pour évaluer la rentabilité d’un investissement.

Formule : VAN = -I0 + somme(CFt / (1+r)^t)

avec :

Règle de décision :

Exemple : Investissement de 10000€, cash-flows annuels de 3000€ pendant 5 ans, taux d’actualisation 10%.

VAN = -10000 + 3000/(1.1) + 3000/(1.1)^2 + 3000/(1.1)^3 + 3000/(1.1)^4 + 3000/(1.1)^5 VAN = -10000 + 2727 + 2479 + 2254 + 2049 + 1863 = 1372€

VAN positive → projet rentable.

Taux de Rentabilité Interne (TRI) :

Taux d’actualisation qui annule la VAN.

Équation : -I0 + somme(CFt / (1+TRI)^t) = 0

Règle de décision :

Interprétation : rendement effectif du projet.

Méthodes de calcul :

Délai de récupération (Payback) :

Temps nécessaire pour récupérer l’investissement initial.

Avantages :

Inconvénients :

Indice de Profitabilité (IP) :

IP = VAN / I0

ou

IP = Somme(VA des CF) / I0

Utile pour comparer des projets de tailles différentes.

Si IP > 1 : projet rentable.

5. Coût du capital

Coût des fonds propres :

Rendement exigé par les actionnaires.

Modèle CAPM (Capital Asset Pricing Model) :

re = rf + β × (rm - rf)

avec :

Exemple : rf = 3%, β = 1.2, rm = 10%

re = 3% + 1.2 × (10% - 3%) = 3% + 8.4% = 11.4%

Coût de la dette :

rd = taux d’intérêt × (1 - taux d’imposition)

L’économie d’impôt (tax shield) réduit le coût effectif.

Exemple : Taux d’intérêt 5%, taux d’imposition 30%

rd = 5% × (1 - 0.30) = 3.5%

Coût Moyen Pondéré du Capital (CMPC ou WACC) :

WACC = (E/V) × re + (D/V) × rd × (1 - T)

avec :

Le WACC représente le coût moyen de financement de l’entreprise et sert de taux d’actualisation pour évaluer les projets.

6. Structure financière

Théorème de Modigliani-Miller :

Proposition I (sans impôts) : La valeur d’une entreprise est indépendante de sa structure de capital (dette vs fonds propres).

Proposition II (avec impôts) : L’endettement crée de la valeur grâce à l’économie d’impôt sur les intérêts.

Valeur entreprise endettée = Valeur entreprise non endettée + T × Dette

Effet de levier :

L’endettement amplifie les rendements pour les actionnaires (positifs ou négatifs).

Avantages de la dette :

Inconvénients de la dette :

Structure optimale :

Compromis entre avantages fiscaux et coûts de détresse.

7. Flux de trésorerie (Cash-Flow)

Cash-Flow Opérationnel (CFO) :

Trésorerie générée par l’activité.

CFO = EBIT × (1 - T) + Amortissements - Variation BFR

avec :

Free Cash-Flow (FCF) :

Trésorerie disponible après financement des investissements.

FCF = CFO - CAPEX

avec CAPEX : dépenses d’investissement.

Le FCF sert à rémunérer actionnaires (dividendes) et créanciers (remboursement dette).

Besoin en Fonds de Roulement (BFR) :

BFR = Stocks + Créances Clients - Dettes Fournisseurs

Une augmentation du BFR consomme de la trésorerie (immobilisation dans le cycle d’exploitation).

8. Valorisation d'entreprise

Méthode des flux actualisés (DCF) :

Valeur entreprise = Somme(FCF actualisés) + Valeur terminale

Valeur terminale = FCF(n+1) / (WACC - g)

avec g : taux de croissance perpétuelle (typiquement 2-3%).

Méthode des comparables :

Valorisation relative par rapport à entreprises similaires.

Multiples courants :

Exemple : Entreprises du secteur : P/E moyen = 15 Notre entreprise : Résultat Net = 5M€ Valorisation = 15 × 5M = 75M€

Méthode patrimoniale :

Valeur = Actifs - Dettes

Approche comptable, pertinente pour holdings ou liquidation.

9. Marchés financiers

Marché primaire :

Émission de nouveaux titres (actions, obligations).

Marché secondaire :

Échange de titres existants (bourses : Euronext, NYSE, NASDAQ).

Actions :

Obligations :

Produits dérivés :

Utilisés pour couverture (hedging) ou spéculation.

10. Gestion du risque financier

Types de risques :

Risque Description Exemple
Marché Fluctuations cours (actions, devises, matières premières) Chute du cours de l’action
Crédit Défaut de paiement d’un débiteur Client ne paie pas
Liquidité Incapacité à vendre rapidement un actif Actif immobilier difficilement vendable
Opérationnel Défaillances internes (processus, systèmes, humaines) Panne informatique, fraude
Taux d’intérêt Variation des taux impactant dettes Hausse des taux → coût dette augmente
Change Variation des taux de change Export en USD, € s’apprécie → perte

Instruments de couverture :

11. Décisions de financement

Sources de financement :

Fonds propres :

Dette :

Critères de choix :

Critère Fonds propres Dette
Coût Élevé (exigence actionnaires) Plus faible (intérêts)
Risque Pas d’obligation de remboursement Obligation de paiement
Contrôle Dilution capital Pas de dilution
Flexibilité Flexible Contraintes (covenants)
Fiscalité Pas d’avantage fiscal Intérêts déductibles

12. Analyse de sensibilité

Objectif :

Mesurer l’impact des variations de paramètres sur la VAN (ou TRI).

Paramètres testés :

Exemple :

Projet avec VAN de base = 1000€.

Variation du CA de ±10% :

Analyse de scénarios :

Définir plusieurs scénarios complets :

Calculer VAN pour chaque scénario et évaluer le risque.

Simulation Monte Carlo :

Générer aléatoirement des milliers de scénarios pour obtenir une distribution de probabilité de la VAN.

Permet d’estimer la probabilité que VAN soit positive.

PART D - Analyse Réflexive et Perspectives

Compétences acquises

Maîtrise des concepts financiers : Capacité à comprendre et appliquer les principes fondamentaux : valeur temporelle, actualisation, évaluation d’investissements.

Analyse de documents comptables : Aptitude à lire et interpréter bilans et comptes de résultat, calculer et analyser ratios financiers.

Évaluation de projets : Compétence à évaluer la rentabilité d’investissements avec VAN, TRI, et analyser la sensibilité aux hypothèses.

Vision économique : Développement d’une compréhension des mécanismes de création de valeur et des enjeux financiers d’une entreprise.

Dialogue avec financiers : Capacité à communiquer efficacement avec directions financières, investisseurs, banques.

Points clés à retenir

1. Valeur temporelle = fondation : Toute décision financière repose sur le principe qu’un euro aujourd’hui vaut plus qu’un euro demain. L’actualisation en découle.

2. VAN = indicateur clé : La VAN est le critère principal pour évaluer un investissement. Elle mesure directement la création (ou destruction) de valeur.

3. Risque et rendement liés : Plus le risque est élevé, plus le rendement exigé est élevé (prime de risque). Inévitable trade-off.

4. Cash is king : La trésorerie (cash-flow) est plus importante que le résultat comptable. Une entreprise peut être profitable sur papier mais en faillite si pas de trésorerie.

5. Pas de recette magique : Les modèles financiers reposent sur des hypothèses. Le jugement et l’expérience sont essentiels pour interpréter les résultats.

Retour d'expérience

Utilité pour ingénieur : Ce cours, bien que non-technique, est fondamental. Les ingénieurs doivent justifier économiquement leurs choix techniques (investissements, R&D, nouveaux produits).

Pratique avec outils : L’utilisation d’Excel et du script Python a rendu les calculs concrets. Automatiser les analyses financières est une compétence précieuse.

Complexité cachée : Les formules semblent simples, mais leur application demande jugement (choix du taux d’actualisation, estimation des cash-flows futurs).

Lien avec réalité : Les études de cas ont montré l’importance de la finance dans les décisions stratégiques : lancer un produit, investir dans une usine, acquérir une entreprise.

Applications pratiques

Pour ingénieur en entreprise :

Pour entrepreneur :

Pour investisseur :

Dans la vie personnelle :

Limites et ouvertures

Limites du module :

Ouvertures vers :

Évolutions récentes

Fintech et disruption :

Technologies bouleversent la finance traditionnelle :

Blockchain et cryptomonnaies :

Bitcoin, Ethereum : monnaies décentralisées, smart contracts.

Applications potentielles : transferts internationaux, traçabilité, levées de fonds (ICO).

Finance durable :

Critères ESG (Environnement, Social, Gouvernance) intégrés dans décisions d’investissement.

Green bonds : financement de projets environnementaux.

Intelligence artificielle :

Conseils pour réussir

1. Comprendre avant de calculer : Savoir d’où viennent les formules et ce qu’elles représentent. Ne pas appliquer mécaniquement.

2. Pratiquer avec Excel : Construire ses propres modèles financiers. Maîtriser fonctions VAN(), TRI(), tableaux d’amortissement.

3. Penser en cash-flow : Toujours raisonner en flux de trésorerie, pas en résultat comptable. La trésorerie est la réalité économique.

4. Analyser la sensibilité : Un seul calcul de VAN ne suffit pas. Tester différents scénarios pour évaluer le risque.

5. Développer l’intuition : Avec la pratique, développer un sens des ordres de grandeur (taux d’actualisation typiques, ratios normaux selon secteurs).

6. Suivre l’actualité économique : Lire la presse financière (Les Échos, Financial Times) pour comprendre applications réelles des concepts.

Conclusion

Ce module est essentiel pour tout ingénieur, qu’il travaille en entreprise ou souhaite entreprendre. La finance n’est pas réservée aux financiers : elle concerne toutes les décisions impliquant des ressources et des choix d’allocation.

Compétences transférables :

Pertinence professionnelle : Ces compétences sont recherchées dans tous les secteurs. Un ingénieur capable de justifier économiquement ses propositions a un avantage compétitif.

Message principal : La finance n’est pas qu’affaire de chiffres. C’est un outil d’aide à la décision qui, combiné à l’expertise technique de l’ingénieur, permet de créer de la valeur durablement.

Recommandations :

Liens avec les autres cours :

Cours suivi en 2023-2024 à l’INSA Toulouse, Département Génie Électrique et Informatique.

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2. Critères d’Évaluation d’Investissements

Valeur Actuelle Nette (VAN / NPV):

VAN = -I₀ + Σ(CFₜ / (1+r)ᵗ)

où:
- I₀: investissement initial
- CFₜ: cash-flow à la période t
- r: taux d'actualisation

Décision:

Taux de Rentabilité Interne (TRI / IRR): Taux r tel que VAN = 0:

-I₀ + Σ(CFₜ / (1+TRI)ᵗ) = 0

Décision:

Délai de Récupération (Payback Period): Temps nécessaire pour récupérer l’investissement initial.

Avantage: simple et intuitif Inconvénient: ignore valeur temporelle et flux après récupération

Indice de Profitabilité (PI):

PI = VAN / I₀

Utile pour comparer projets de tailles différentes.

3. Coût du Capital

Coût des Fonds Propres (CAPM):

re = rf + β × (rm - rf)

où:
- re: coût des fonds propres
- rf: taux sans risque
- β: coefficient bêta (risque systématique)
- rm: rendement du marché

Coût de la Dette:

rd = taux d'intérêt × (1 - taux d'imposition)

L’effet fiscal (tax shield) réduit le coût effectif.

Coût Moyen Pondéré du Capital (WACC):

WACC = (E/V) × re + (D/V) × rd × (1-T)

où:
- E: valeur des fonds propres
- D: valeur de la dette
- V = E + D: valeur totale
- T: taux d'imposition

Le WACC est utilisé comme taux d’actualisation pour évaluer les projets.

4. Structure Financière

Théorème de Modigliani-Miller (M&M):

Proposition I (sans impôts): La valeur d’une entreprise est indépendante de sa structure de capital.

Proposition II (avec impôts):

VL = VU + T × D

où:
- VL: valeur de l'entreprise endettée
- VU: valeur de l'entreprise non endettée
- T: taux d'imposition
- D: dette

L’endettement crée de la valeur via l’économie d’impôt.

Effet de levier: L’endettement amplifie les rendements (positifs ou négatifs) pour les actionnaires.

5. Analyse Financière

Ratios de Liquidité:

Ratio de liquidité générale:

Actif circulant / Passif circulant

Ratio de liquidité immédiate (quick ratio):

(Actif circulant - Stocks) / Passif circulant

Ratios de Rentabilité:

Rentabilité des Actifs (ROA):

ROA = Résultat Net / Actif Total

Rentabilité des Fonds Propres (ROE):

ROE = Résultat Net / Fonds Propres

Marge Nette:

Marge Nette = Résultat Net / Chiffre d'Affaires

Ratios d’Endettement:

Taux d’endettement:

Dette Totale / Fonds Propres

Ratio de couverture des intérêts:

EBIT / Charges d'Intérêts

6. Flux de Trésorerie (Cash Flow)

Cash Flow Opérationnel (CFO):

CFO = EBIT × (1-T) + Amortissements - ΔBesoin en Fonds de Roulement

Free Cash Flow (FCF):

FCF = CFO - Investissements (CAPEX)

Le FCF représente la trésorerie disponible pour rémunérer investisseurs.

Besoin en Fonds de Roulement (BFR):

BFR = Stocks + Créances Clients - Dettes Fournisseurs

Une augmentation du BFR consomme de la trésorerie.

7. Valorisation d’Entreprise

Méthode des Flux de Trésorerie Actualisés (DCF):

Valeur = Σ(FCFₜ / (1+WACC)ᵗ) + Valeur Terminale / (1+WACC)ⁿ

Valeur Terminale = FCFₙ₊₁ / (WACC - g)
où g est le taux de croissance perpétuelle

Méthode des Comparables:

Valorisation relative par rapport à entreprises similaires.

Méthode Patrimoniale: Valeur = Actifs - Passifs (approche comptable)

8. Gestion du Risque Financier

Types de Risques:

Risque de Marché:

Risque de Crédit:

Risque de Liquidité:

Risque Opérationnel:

Instruments de Couverture:

9. Décisions de Financement

Sources de Financement:

Fonds Propres:

Dette:

Critères de Choix:

10. Marchés Financiers

Marché Primaire: Émission de nouveaux titres (actions, obligations)

Marché Secondaire: Échange de titres existants (bourses)

Efficience des Marchés:

Instruments Financiers:

Actions:

Obligations:

Produits Dérivés:

11. Analyse de Sensibilité et Scénarios

Analyse de Sensibilité: Impact de la variation d’un paramètre sur la VAN:

Analyse de Scénarios:

Calcul de VAN pour chaque scénario.

Simulation Monte Carlo: Génération aléatoire de milliers de scénarios pour estimer distribution de probabilité de la VAN.

12. Éthique et Gouvernance

Gouvernance d’Entreprise:

Conflits d’Intérêts:

Responsabilité Sociale:

PART D: ANALYTICAL PART

Knowledge and Skills Mobilized

Self Evaluation

Ce cours de finance, bien que destiné à des ingénieurs, couvrait un large spectre de concepts financiers. La notion de valeur temporelle de l’argent, bien que simple en principe, a des implications profondes dans toutes les décisions d’investissement.

Les calculs de VAN et TRI sont devenus familiers avec la pratique, bien que la détermination du taux d’actualisation approprié reste souvent subjective et dépende de nombreux facteurs. L’utilisation d’Excel pour construire des modèles financiers a été très formateur.

L’analyse financière via les ratios permet de diagnostiquer rapidement la santé d’une entreprise. Cependant, l’interprétation des ratios doit toujours être contextualisée (secteur, taille, phase de croissance).

Le WACC est un concept central mais sa mise en œuvre pratique peut être complexe, notamment pour l’estimation du bêta et du coût des fonds propres. La structure de capital optimale reste un sujet débattu malgré les travaux théoriques de Modigliani-Miller.

La partie sur les marchés financiers et instruments a été intéressante mais aurait mérité plus d’approfondissement, notamment sur les produits dérivés qui peuvent être complexes.

My Opinion

Ce cours est indispensable pour tout ingénieur, qu’il travaille en startup, grande entreprise, ou souhaite entreprendre. Comprendre les mécanismes financiers permet de:

Points forts:

Points à améliorer:

La finance n’est pas qu’une affaire de chiffres: elle intègre jugement, incertitude, et comportement humain. Les modèles théoriques fournissent un cadre de réflexion, mais les décisions réelles nécessitent aussi intuition et expérience.

Pour un ingénieur entrepreneur, ces connaissances sont cruciales pour:

En conclusion, ce cours élargit la perspective de l’ingénieur au-delà du technique pour embrasser la dimension économique, essentielle à la pérennité de tout projet.

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Cours complet de finance d'entreprise : marchés financiers, valorisation d'actifs, MEDAF, options et gestion de portefeuille.

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